現(xiàn)貨補跌勢頭加劇 利空襲來甲醇期現(xiàn)價差修復(fù)引關(guān)注

http://china.chemnet.com/　2018-03-09 08:27:17 期貨日報

　　近日，甲醇基差的逐步修復(fù)引起了不少業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。從節(jié)前300元/噸左右的基差到節(jié)后歸來的逐步縮小，甲醇期現(xiàn)的快速回歸既在意料之外也在情理之中。值得注意的是，此輪修復(fù)過程中，現(xiàn)貨市場補跌勢頭加劇，尤其是內(nèi)陸明顯領(lǐng)跌于港口。在每噸近千元的跳水后，甲醇現(xiàn)貨“底”待何時？甲醇期貨還能堅挺多久？

　　期現(xiàn)價差修復(fù)符合市場預(yù)期

　　春節(jié)前，甲醇期貨價格大幅貼水現(xiàn)貨的現(xiàn)象曾備受市場關(guān)注，甲醇現(xiàn)貨價格的漲勢也讓不少業(yè)內(nèi)人士對節(jié)后歸來的市場表現(xiàn)有所擔(dān)憂。記者了解到，節(jié)前甲醇現(xiàn)貨市場的漲勢主要是由階段性的供給短缺造成的。

　　“去年四季度，受國家煤改氣政策的影響，國內(nèi)的天然氣供應(yīng)出現(xiàn)了缺口。在這種情況下，處于保障民用氣源的考慮，工業(yè)用氣受到限制，氣制甲醇大面積停產(chǎn)。與此同時，隨著供暖季的到來，北方環(huán)保壓力加大，在環(huán)保的壓力下，焦爐氣制甲醇的開工負荷也大面積下降?！苯鹗谪浄治鰩燑S李強表示，受制于上述兩個原因，國內(nèi)的甲醇出現(xiàn)了供應(yīng)緊缺的現(xiàn)象，市場搶購貨源，現(xiàn)貨價格大幅上漲，節(jié)前華東地區(qū)甲醇區(qū)間價格最高漲至3795元/噸。

　　然而，在不少市場人士看來，市場只是階段性的供給短缺，隨著供暖季的結(jié)束，原材料的供應(yīng)將會恢復(fù)，甲醇的供給也將回升。

　　實際上，年前在產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)作用上，甲醇價格的一路飆升導(dǎo)致下游企業(yè)利潤出現(xiàn)虧損，下游裝置紛紛降負或停工檢修，其對甲醇的需求量大幅縮減，甚至出現(xiàn)部分烯烴企業(yè)外賣甲醇的情況。

　　據(jù)一德期貨分析師史開放介紹，今年1月中旬，甲醇的供需關(guān)系已經(jīng)惡化到了臨界點。“原料煤價格的大幅下調(diào)，降低了甲醇的生產(chǎn)成本，一定程度上帶動了甲醇現(xiàn)貨、期貨繼續(xù)走弱。節(jié)后，川渝地區(qū)天然氣甲醇裝置重啟，市場貨源供應(yīng)預(yù)期增加，再度沖擊了原本已出現(xiàn)較大跌幅的陜西地區(qū)，進而區(qū)域聯(lián)動，供需關(guān)系繼續(xù)惡化?！彼Q。

　　從下游來看，年前甲醇烯烴下游12月份開工率出現(xiàn)明顯下滑，12月至2月期間，烯烴企業(yè)平均開工率在73.6%，相對于歷史均值而言，降低4個百分點；傳統(tǒng)下游中的甲醛開工率也處于較低水平，甚至在2月中旬其較1月底而言下滑近10個百分點。在甲醇價格上漲的過程中，其下游企業(yè)也由原本的盈利狀態(tài)，轉(zhuǎn)而面臨虧損。產(chǎn)業(yè)下游對甲醇的需求量出現(xiàn)大幅下降。

　　在甲醇市場貨源增加而需求未跟上之際，價格只能繼續(xù)向下尋底。截止3月7日收盤，MA1805合約相比1月9日高點3040元/噸而言下跌364元/噸；江蘇地區(qū)較1月9日而言，下跌985元/噸；山東地區(qū)較1月9日而言，下跌1020元/噸；內(nèi)陸陜西地區(qū)較1月9日而言，下跌960元/噸，從以上地區(qū)的數(shù)據(jù)可以看到，期貨、現(xiàn)貨市場的跌勢幾乎呈現(xiàn)著1:3的比例。甲醇期現(xiàn)價差也從年前的300元/噸左右逐步縮窄。

　　“從甲醇產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)上來看，春節(jié)后，隨著天氣變暖，供暖需求下降，天然氣荒逐步緩解，同時，三月份天然氣裝置逐步開啟，甲醇上游供應(yīng)隨之增加。甲醇下游液化氣價格暴跌導(dǎo)致二甲醚價格下滑，需求下降?！焙幽蠀R通能源有限公司副總經(jīng)理苗柏宏表示，綜合供需因素考慮，節(jié)后，甲醇價格現(xiàn)貨跌幅大于期貨屬于正常表現(xiàn)，甲醇期現(xiàn)價差逐步縮緊也是在情理之中。

　　在黃李強看來，由于前期甲醇期現(xiàn)價差較大，這一價差勢必會得到修復(fù)。而修復(fù)的方法無非兩種：現(xiàn)貨向期貨下跌，或者期貨向現(xiàn)貨上漲?！翱紤]到目前的價格驅(qū)動是向下的，因此大概率是現(xiàn)貨向期貨下跌的方式來完成基差修復(fù)，因此符合市場預(yù)期?！?/p>

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　　內(nèi)陸比港口利空密集度更高

　　談及當前甲醇期現(xiàn)市場的表現(xiàn)，不少業(yè)內(nèi)人士認為甲醇期貨市場在2600元/噸—2700元/噸附近遇到支撐，符合年前對甲醇期貨市場的偏弱預(yù)期；但現(xiàn)貨市場以跳水之勢每噸下跌近千元的情況已經(jīng)超出年底對3月份的預(yù)期，尤其是內(nèi)陸地區(qū)相比華東、華南沿海市場利空密集程度更高，領(lǐng)跌于港口市場。

　　在苗柏宏的印象里，甲醇港口價格由春節(jié)前3800元/噸左右大幅下跌至3050元/噸，跌幅已然不小，而內(nèi)陸甲醇價格卻一直在高位徘徊，未能跌出預(yù)期?！爱斂只徘榫w蔓延時，港口價格已然跌到區(qū)域流通價差，基本穩(wěn)定，內(nèi)陸價格則受庫存增加的恐慌情緒影響加速下跌，跌幅大于港口價格?！彼Q。

　　記者了解到，年前，內(nèi)陸地區(qū)的甲醇市場就已經(jīng)開始降價排庫，此舉將一直持續(xù)到3月中旬，為期達2個多月?！半m然下游受前期甲醇高價影響開工降負，需求減少，但是內(nèi)陸生產(chǎn)廠商在甲醇價格上升時期的產(chǎn)量卻在一直處于提升狀態(tài)，所以其積累的時間愈久，下跌的幅度與時間也會更大。”史開放告訴記者，不僅如此，內(nèi)陸川渝地區(qū)近期還受到天然氣復(fù)產(chǎn)沖擊，年后甲醇價格下跌達到500元/噸，川渝與陜西地區(qū)相接，價格聯(lián)動，多重因素導(dǎo)致內(nèi)陸價格跌幅巨大，且陜西地區(qū)的貨源多流向山東、江蘇等地，進而帶動國內(nèi)甲醇全區(qū)域市場價格的下滑。

　　與內(nèi)陸市場不同的是，沿海地區(qū)的甲醇貨源一方面來自內(nèi)陸，一方面源于進口，受到雙重影響。內(nèi)陸運輸雖然時間不是很長，但是存在時滯，這也就導(dǎo)致內(nèi)陸先行下跌，沿海跟隨的原因。

　　而此次沿海地區(qū)的下跌幅度相對較慢實際上從進口、庫存、下游需求的表現(xiàn)也可看出。

　　以進口來看，外盤價格相對年前來說一直處于跌勢，但是其跌幅相對來說較小，相比于2月1日，CFR進口價格僅下跌了20美元/噸，跌幅5.1%，外盤較小的跌幅對港口市場價格的下跌有一定的支撐。

　　就庫存表現(xiàn)來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，去年12月14日國內(nèi)甲醇港口庫存為50.95萬噸(歷史低點)，截止今年3月初，國內(nèi)甲醇港口庫存量仍處于近3年的均值(76萬噸)偏下，并且春節(jié)期間沿海地區(qū)還正常開展作業(yè)，由此來看沿海地區(qū)的庫存增長有限，對港口價格影響相對偏小。

　　對于下游需求來講，有消息稱華東地區(qū)的某大型烯烴下游3月份顯示“達產(chǎn)”，由于它主要是外采甲醇，對周邊的需求會有所提振，再加上傳統(tǒng)下游甲醛開工3月份出現(xiàn)了明顯提升，這些對港口地區(qū)的甲醇價格形成了一定支撐。

　　在黃李強看來，前期天然氣和焦爐氣限產(chǎn)影響最大的地區(qū)就是內(nèi)陸地區(qū)，因此隨著供給的恢復(fù)，內(nèi)陸的供應(yīng)發(fā)生了重大變化，價格開始出現(xiàn)大幅下挫。港口地區(qū)由于進口主要依賴進口，而進口端并沒有發(fā)生重大變化。內(nèi)陸呈現(xiàn)的較大跌幅在一定程度上也使得地區(qū)間的升貼水恢復(fù)到合理水平。

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　　驅(qū)動力向下對期價影響有幾何

　　目前甲醇現(xiàn)貨價格已經(jīng)下跌約30%，跌幅已深，華東、華南與內(nèi)陸主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)跌勢放緩，伴隨著3月份下游企業(yè)開工的提升，與部分甲醇裝置的春季集中檢修，現(xiàn)貨市場有可能于3月中下旬止跌。然而考慮到2018年度甲醇新增投產(chǎn)依舊不少，市場止跌于否還要參考下游烯烴企業(yè)的實際開工對甲醇的消耗情況。

　　在史開放看來，甲醇期貨市場與華東地區(qū)的價格逐漸向平水方向靠攏，目前地區(qū)間的升貼水也逐步恢復(fù)到正常水平。港口庫存一直處于累升之勢，盡管目前進口價格略顯堅挺，但考慮到沿海地區(qū)價格下滑較多，后市預(yù)期進口價格或向沿海市場價格收斂為主，其走勢或出現(xiàn)下行。

　　而期貨主力目前處于大跌之后的整理區(qū)間，在苗柏宏看來，甲醇現(xiàn)貨的下跌，將影響市場做多期貨的情緒，從而約束反彈的高度?！叭魞?nèi)陸甲醇價格繼續(xù)下跌，將打開內(nèi)陸與港口的貨源通道，屆時，打壓港口價格，加上后續(xù)傳言港口烯烴檢修，不排除外盤迎來一波跌幅，利空疊加下，期貨有可能還會繼續(xù)下探，尋找支撐?！?/p>

　　隨著現(xiàn)貨價格的大幅下挫，目前甲醇期現(xiàn)價差已經(jīng)基本上得到了修復(fù)。目前基差僅在100元/噸左右，已經(jīng)處于合理水平，期現(xiàn)套利已經(jīng)沒有機會。

　　“目前各地區(qū)甲醇現(xiàn)貨價格與期貨主力合約間的基差逐漸走弱。根據(jù)山東、陜西、內(nèi)蒙等地的基差走勢情況來看，地區(qū)基差已處于歷史相對較低水平?？蓢L試分批做多基差，賣期買現(xiàn)進行期現(xiàn)套利。”史開放表示，跨期套利上，年前的5-9價差反套(空5月，多9月)目前已有可觀盈利,，暫時以持有設(shè)置止盈策略為主，不建議重新入場。

　　采訪中記者了解到，盡管當前市場的預(yù)期和價格的驅(qū)動都是向下的，但是從甲醇期貨的估值來看，已經(jīng)基本上完成了回歸，因此不排除后期市場有超跌的現(xiàn)象。但是從基本面的角度來看，甲醇的下行空間相對有限了。因此操作方面，黃李強建議，短期可以采取逢高空的思路，中長線的多單仍然需要等待。